TÉMA TÝŽDŇA – Sila euru dlho nevydrží. Draghi ho pošle nadol

Je silná spoločná európska mena hrozbou pre ekonomiku eurozóny? Mala by ECB zasiahnuť? Čítajte Tému týždňa na Finwebe.

Spoločná európska mena má za sebou úspešné týždne. V pondelok bolo
voči doláru dokonca najvyššie od novembra 2011. Silná však nemusí
prospievať ekonomika. ECB ale aj napriek sile euro azostáva v klude.

Pred silným eurom varoval aj nemecký automobilový priemysel. Jeho
predstavitelia dokonca vyzvali ECB, aby začala konať
na podporu ekonomiky eurozóny. Počas rastúceho kurzu eura sa totiž
výrobcova v eurozóne ťažšie presadzujú so svojimi produktmi v zahraničí,
lebo na trhoch s miestnymi menami ich ceny rastú.

ECB sa však stále nevie dohodnúť na tom, ako oslabiť euro a aktuálny
cyklus posilňovania voči doláru jej zjavne nevyhovuje. Avšak neexistuje
konsenzus o tom, čo urobiť. A tak ECB nerobí nič, kým rastúca
ekonomika UK a výhľad rastu úrokov ťahá prudko nahor libru, čo čiastočne
pomáha aj euru. A keďže americká ekonomika aj v dôsledku zimy
spomalila, dolár je slabší. Výsledkom sú niekoľkoročné maximá na eure,
čo nevyhovuje hlavne periférii na čele s Francúzskom. ECB sa zatiaľ
zmohla len na konštatovanie, že silné euro nie je dobré pre rast
ekonomiky a inflácie.

Analytikov sme sa preto spýtali, čo je za rastom eura a či by mala proti nemu zasiahnuť ECB. 

Je silné euro odzrkadlením silnejúcej ekonomiky eurozóny? 

Kamil Boros
X-Trade Brokers

Z nášho pohľadu je to skôr odrazom najutiahnutejšej politiky
centrálnej banky spomedzi popredných krajín. Kým v USA a Japonsku aktíva
centrálnych bánk odzrkadľujúce objem meny vo finančnom sektore rastú, v
Británii stagnujú, tak v Eurozóne klesajú. To, že ECB na poslednom
zasadnutí odmietla aj napriek výrazne nižšej inflácii ako je inflačný
cieľ pristúpiť k ďalšiemu uvoľňovaniu, euru pomohlo. Neočakávame však,
že si euro dlho túto pozíciu udrží. A to z toho dôvodu, že tlak na
ďalšie uvoľňovanie zo strany ECB je naďalej vysoký a očakávame, že skôr
či neskôr k určitej forme uvoľňovania pristúpi. Naopak, v USA sa
kvantiatívne uvoľňovanie znižuje, čo bude vzhľadom na očakávania jeho
dlhšieho trvania zo strany niektorých obchodníkov pre dolár pozitívne.

Ivor Lehoťan
Capital Markets

Určite nie. Ak by bolo euro skutočne odzrkadlením sily eurozóny,
muselo by byť podstatne nižšie. Silné euro je momentálne skôr výsledkom
komentárov a aktivít centrálnych bánk. Kým americký Fed naďalej tlačí
doláre, ECB vyčkáva a sleduje svoje makroekonomické predikcie, najmä čo
sa inflácie týka. A keďže tá by mala podľa ECB vzrásť, nie je dôvod
znižovať ďalej sadzby, ktoré by euro oslabili. Do hry však vo februári
vstúpila aj Čínska centrálna banka, ktorá zamiešala vo svojich devízových
rezervách. Centrálna banka chce okresať dolárové rezervy, ktoré sú
aktuálne v objeme 3.82 bln., a navýšiť eurové rezervy. To tak držalo
kurz eura v poslednom období taktiež hore. 

Je potrebné euro oslabiť? Čo by mala  ECB urobiť, aby oslabila euro? 

Kamil Boros
X-Trade Brokers

V žiadnom prípade nie je. Napríklad nemecká marka v sedemdesiatych a
osemdesiatych rokoch prudko posilňovala voči drvivej väčšine svetových
mien. A ekonomika a exporty aj napriek tomu dokázali rásť silným tempom.
Takže oslabenie meny pre problémové krajiny popretkávame štrukturálnymi
problémami nebude žiadnym všeliekom. A už vôbec nie vtedy, keď sú
takéto krajiny súčasťou menovej únie. Predstavme si situáciu, že by mena
oslabila a podporila by sa konkurencieschopnosť eurozóny ako celku. Kde
by prišli noví investori, ktorí by sa snažili využiť výhodnejší kurz?
Určite skôr do Nemecka ako na Slovensko,
ako do Grécka či Portugalska. Problémové krajiny by na tom dokonca
možno prerobili, pretože by museli dovážať suroviny, napríklad ropu, za
vyššie ceny, pričom pozitívne efekty zo slabej meny by pre ne boli
minimálne.

ECB necieľuje výmenný kurz eura, pokiaľ nie je hrozbou pre inflačnú
stabilitu. V tomto smere zo strany ECB v dohľadnej dobe žiadna
intervencia nehrozí. Dôvod disinflačných tlakov je v súčanosti doma – v
slabej tvorbe úverov a slabom raste ekonomickej aktivity, a nie mimo eurozóny, intervencie na devízových trhoch docielia maximálne jednorázový posun v inflácii, trvalejší trend však vybudovať nedokážu. 

Ivor Lehoťan
Capital Markets

Takto silné euro nevyhovuje európskym exportérom. Predovšetkým globálny
hráči trpia na silu spoločnej meny. Kurz eura nad 1.35 spôsobuje
redukciu v tržbách spoločností v mnohých prípadoch aj o 5 percent. To je
pre ich finančných manažérov podstatný problém. 

Špekuluje sa o tom, či ECB náhodou nezníži depozitnú sadzbu do
mínusových hodnôt. To by euro mohlo poslať nadol a zároveň pomôcť
európskej ekonomike. Banky by totiž boli nútené viac požičiavať a
súkromný sektor by bol motivovaný k vyššej spotrebe a investíciám.